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《港湾贸易不雅察》施子夫 王璐（金麒麟分析师）
成立于1972年，看成瓷砖限度的著名品牌，在房地产大环境仍在更正确当下，东鹏控股（003012.SZ）的事迹压力开动束缚突显。
至少从本年各季度营收和净利润变化来看，东鹏控股的阐明莫得变得更好，反而更糟。
01
三季度事迹承压权臣，被下调盈利预测
本年前三季度，东鹏控股实现营业收入46.84亿，同比下滑18.27%；归母净利润3.086亿，同比下滑50.95%；扣非净利润2.964亿，同比下滑49.33%；筹谋行动产生的现款流量净额，同比下滑66.31%；基本每股收益0.26元，同比下滑51.85%；毛利率31.23%，同比下滑1.13个百分点。
第三季度，公司实现营收15.89亿，同比下滑24.41%；归母净利润9807万，同比下滑59.94%；扣非净利润9694万，同比下滑59.20%；毛利率32.50%，同比下滑0.44个百分点。
无论三季报，如故第三季度，东鹏控股事迹下滑压力齐莫得松开。
本年上半年，公司实现营收30.94亿，同比下滑14.72%；归母净利润2.105亿，同比下滑45.22%；扣非净利润1.995亿，同比下滑42.59%。第二季度，公司实现营收20.82亿，同比下滑16.16%；归母净利润2.220亿，同比下滑42.04%；扣非净利润2.168亿，同比下滑40.75%。第一季度，公司实现营收10.12亿，同比下滑11.58%；归母净利润-1152万，同比下滑1077.81%；扣非净利润-1728万，同比增长5.70%。
天风证券以为，公司三季度事迹权臣承压，除了23年同期基数相对较高之外，地产链景气度仍在底部，导致建筑陶瓷行业需求受限，给公司收入、利润增长带来了较大压力。此外，除需求不足导致的降价促销之外，原材料资本高涨也对公司盈利才调变成了影响。公司此前发布股权激勉决策，在最低行权比例下，24-26年扣非净利润增长率主义较2023年区分不低于0%、10%、15%，不时看好公司中长久成长性和本身α的渐渐完结。
有计划到瓷砖行业需求疲软，公司事迹增长不足预期，天风证券下调公司24-26年归母净利润的预测至4.1、4.8、5.6亿元（前值为7.3、8.0、9.2亿元），同比区分-43%、+17%、+15%。公司领有遮蔽世界的营销收罗，渠说念布局完善，若后续地产行业景气度回暖，则公司事迹具备较好的增长基础，中长久市占率有望渐渐扶植，参考可比公司估值，赐与24年20倍PE，对应主义价7.06元，防守“增持”评级。
在10月27日的投资者换取行动上，东鹏控股暗示，2024年前三季度，房地产市集尚待止跌回稳，建陶行业需求松开，竞争日趋热烈。濒临市集变化，公司积极鞭策结构优化、拓展增量、精益运营、提质增效等重心职责，实现了第三季度事迹逐月环比增长。
公司还先容，前三季度的主要步融合奏效：1，进一步扶植家具力，鞭策主力系列家具聚焦，Top10收入占比上升3.5个百分点。
2，不时优化全价值链后果，瓷砖单元制变资本下落6.0%，公司毛利率31.23%，基本保持放心，络续保持较高水平。
3，应收和用度得到灵验管控，应收单据、应收账款、其他应收款等应收款项下落10.98%，销售、顾问和财务用度下落12.70%。
4，工程转型升级。城投城建、假想院等高值专科细单干程事迹增长11.47%。
5，公司钞票气象和现款流阐明较优，向金融机构借款（3.8亿元）等有息欠债很少，货币资金（28.72亿元）和钞票欠债率（36.29%）保持较好水平。收现比（销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入=1.23）和净现比（筹谋性现款流净额/净利润=1.59）较高。
近些年来看，东鹏控股净利润阐明尚且可以。2021年-2023年，公司营收区分为79.79亿、69.30亿和77.73亿；归母净利润区分为1.536亿、2.020亿和7.204亿；扣非净利润区分为4621万、2.036亿和6.799亿。
02
应收款项回收灵验管控，以旧换新与回购步调
在半年报中，公司暗示，为应甘愿收账款坏账风险，对房地产工程业务主动管控风险，援助表情风险松手优先，利润和回款两手执，出台相应的协议审批、应收账款管控策略，强力实施应收款全员全经过顾问。严格评贩子户践约才调，制定践约评价体系，信用策略实施分级顾问；对协议评审、工程签证和回款情况等进行全程监控。通过非诉及诉讼形势加强应收账款催收，多种步调完善应收账款顾问和责罚机制，防患应收账款风险，保险上市公司利益。同期，络续保持公司现款流充裕的上风，提高抗风险才调。
截止三季度末，东鹏控股应收账款为9.616亿元，同比上年同期的11.44亿有所下滑。从降资本角度来看，公司三季报营业资本为32.21亿，同比上年同期的38.76亿可谓奏效显着。
东鹏控股在投资者换取行动中暗示，公司在加强对应收款项的回收，前三季度应收得到灵验管控，三季报泄露：应收款项总和较期初下落10.98%（其中应收单据减少65.71%、应收账款减少7.77%、其他应收款减少5.12%）。应收款项主若是房地产企业居多，半年报时，公司败露了减值公告，把关连房地产企业对公司的应收款项作念了详备摆设。跟着国度推出一系列止跌回稳、扶持策略，上述应收款数据后续将有所改善。公司收到的工抵房约2个多亿，因近两年房产价钱下落，计提了一部分投资性房产减值准备，跟着房地产止跌回稳，后续减值将会得到一定松手，总体来看本年减值比客岁少。
此外，投资者关于“以旧换新”策略的影响眷注颇多。
据公司先容，现在，世界通达瓷砖品类补贴的地级市共129个，广州、佛山、深圳、上海等城市均在其列。东鹏充分阐明世界布局的销售收罗及多品类上风，在业内起头启动旧换新行动，由总部统筹，区域经销商联结，落实政府报告及入库，东鹏瓷砖、卫浴、护墙板等多品类、多品牌共同参与。
在营销转换上，东鹏追加政企双重补贴，推出“焕新轻奢家，补贴1：1访佛”的优惠策略。关于有策略通达瓷砖的地级市，公司在政府补贴之上追加15%-20%补贴；关于莫得通达瓷砖补贴的城市，挥霍者到店仍然可以享受公司赐与的15%-20%补贴。同期，线上方面，借助东鹏在新零卖渠说念的上风，公司还是取得天猫、京东现在行业独一的国补履历，并将通过新零卖派单和数字化营销，跟踪记载补贴核销情况。
有市集东说念主士以为，跟着房地产近几个月有所更正呈向好态势，关于东鹏控股的销售将起到带动效应，与此同期，以旧换新也将进一步为公司提振销售。不外，房地产黄金时间还是驱散，无论短期，如故中长久，公司的事迹增长压力惟恐依然不小，公司可能需要找到新增长点，包括扩大出口等。
东鹏控股在半年报中先容，“通过成就境外公司，拓宽国际销售渠说念和离岸业务，为国际OEM花样提供便利，并将探索国际并购或成就国际工场，应答贸易壁垒。”
在提振投资者信心方面，11月19日，公司发布公告称，拟使用自有资金及回购专项贷款以会聚竞价往返形势回购公司股份用于职工持股绸缪好像股权激勉。本次拟用于回购的资金总和为1亿元-2亿元，回购价钱不卓越9.08元/股，实施期限自董事会审议通过之日起不卓越12个月。按照回购资金总和的险阻限和回购价钱上限测算，预测可回购股份数目约为1101.32万股至2202.64万股，约占公司总股本的0.94%至1.88%。（港湾财经出品）
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